Tuloskausi 2025

On taas aika puolivuosittaisen harjoituksen, jossa käyn läpi omistamieni salkkuyhtiöiden raportit ja pyrin kirjoittamaan kaikista lyhyen kommentin. Kommentissa vertaan yhtiön toteutunutta tulosta omiin karkeisiin odotuksiini. Odotukseni eivät ole excelissä, vaan ne ovat mutua joka perustuu mm. toimialaan ja maailmantalouteen.

Ellen muuta mainitse, niin vertailukausi on YTD 2026 vs. YTD 2025. Suurimmalla osalla se tarkoittaa FY tulosta, mutta esim. Microsoftilla H1 vs. H1 ja Visalla Q1 vs. Q1. Pyrin kiinnittämään huomiota arvonajureihin, pitäen kommentit ytimekkäinä ja yksinkertaisina. Kommentoin sitä, minkä koen tärkeäksi.

Mielestäni en onnistunut kovin hyvin: Kommentit eivät ole selkeitä, eivätkä tiiviitä. Uusi yritys syksyllä!

3M

Yhtiö on tehnyt komean kurssinousun, johon oli ladattu liikaa odotuksia sisään. Odotuksia sulateltiin pois tuloksen jäljiltä. Liikevaihto kasvoi 1,5% ja ROIC on selvästi viime vuosia korkeammalla tasolla. Adjusted eps kasvoi 10%. Yhtiön näkymät vuodelle 2026 antaa odottaa samanlaista perusvahtaa tekemistä. Eipä tässä ole ollut muuta vikaa, kuin hinta. Ja näen kurssissa vieläkin laskuvaraa, mutta omistajaa palkitseva voitonjako pitää minut jatkossakin tyytyväisenä omistajana. Pidän mörnijäosakkeista, mitä muuta tähän voi sanoa? :) Kasvuun en tietenkään ole tyytyväinen, mutta +10% osakekohtaiseen tulokseen on hyvä suoritus. Välillä pitää tehostaa ja sitten keskitytään taas kasvuun.

AT&T

Liikevaihto kasvoi 2,8%. ROIC pysyi käytännössä samalla tasolla, mutta EBIT-marginaali kasvoi reilusti (19% →27%). Asiakasmäärien kasvu näyttää hyvältä.  Voittomarginaali on aiemminkin ollut näillä lukemilla, joten uskon sen palaavan jonnekkin pitkän aikavälin keskiarvoon ~15% tuntumaan. CAPEX näyttäisi nousevan verrattuna viime vuosien tasoon, mutta yhtiö antoi hyvät näkymät eps:n ja vapaan kassavirran kasvulle. Vaikka ostin sitä moniala- osingonkasvattajayhtiötä joka AT&T oli vuosia sitten, niin pidän huomattavasti enemmän tästä focusoituneesta ja omia osakkeita ostavasta yhtiöstä. Nukun yöni paremmin tämä salkussa, verrattuna siihen aikaisempaan velkataakan kanssa painivaan yhtiöön.

Näyttää siltä, että osinko pysyy ennallaan, mutta kyllähän hyvän tekemisen pitäisi valua myös osinkoon seuraavien vuosien aikana. Omien osakkeiden ostot saattavat johtaa siihen, että tätä aletaan hinnoittelemaan sellaisilla kertoimilla, että osinkoprosentti jää 2-3% väliin. Tämä tarkottaisi, ettei tästä saa puhdasta osinkosijoitusta muuten kuin markkinapaniikissa ostamalla. Onneksi positio on nyt kohtuullisen kokoinen, kunhan osinko lähtee nousu-uralle, niin se tuottaa jo nyt ihan mukavaa kassavirtaa. Harmittelen tässä sitä, että vakaita osingon kasvattajia pitäisi saada ostettua kerralla paljon, niin sen jälkeen ei tarvitse kuin nauttia kyydistä. Vajaa 6 000€ positioni ei vielä riitä siihen, että voin jäädä istuskelemaan tyytyväisenä nykyisten osakkeiden päälle.

Capman

Ylärivi nousi hyvin, mutta kulurivi nousi vielä nopeammin. Yritin etsiä syitä, miksi tulos ei ole niin huono, miltä se näyttää, mutta en keksi mitään. Kulupettymys on taas kulupettymys, eikä se muuksi muutu vaikka miten yritän lukuja pyörittää. Hallinnoitavat varat kasvoivat hyvin, yhtiön itsensä ilmoittava vertailukelpoinen palkkiotulos kasvoi 6%. Jos osinkoa ei olisi  rehellisesti laskettu, pitäisin tätä putoavana puukkona josta kannattaa pysyä kaukana. Nyt tase mahdollistaa kasvun.

Ei tämä edelleenkään ole umpisurkea. Palkkiotuottojen kannattavuus, yrityksen itsensä ilmoittamana, nousi 6%. Tämä on kuitenkin prosenttiyksikköinä 5 vähemmän kuin palkkiotuotot nousivat, eli 11% noususta valuu suurin osa jonnekin muualle kuin alariville tulokseen. Tase on vahva ja toivon että yhtiö saa sen tehokkaasti hyötykäyttöön omien rahastojen kautta. Milloin se skaalaetu alkaa näkymään? Olen oikeasti hämilläni. Näen tässä suuren potentiaalin ja haluan ostaa lisää. Samalla moitin itseäni, kun huomaan miettiväni että one more year ja jos pettymykset jatkuvat, niin myyn tämän pois.

 

Coca-Cola

Jälleen tasaisen vahvat luvut. Mikään rivi ei loista erinomaisuudellaan, mutta pieni kasvu liikevaihtoon samalla kun kulut pysyivät ennallaan tai jopa laskivat. Tuloksena reilu parannus operatiiviseen tulokseen, joka nosti ROIC:n ennätystasolle 15,2%. Seurantani alkaa vuodesta 2020, joten seuranta-ajalla 2020-2024 ROIC oli 10,6 - 11,5%. Tasaisen vahvaa tekemistä siis, minä itseasiassa odotin että se pysyisi jatkossa 10-11% tasolla. Pitää vuosikertomuksen tultua käydä rivit tarkemmin läpi jonkin kertaluontoisen kirjauksen varalta, mutta tämän perusteella yhtiö on vahvassa iskussa.

Elisa

Liikevaihto kasvoi 3,0%. Velka nousi, marginaaleissa on painetta. Osakekohtainen tulos laski -4,6%. Kiristynyt kilpailu oli tiedossa, mielestäni Elisa otti torjuntavoiton. Q4:n kuluttaja-asiakkaiden katoa saatiin paikattua IoT:llä. ROIC pysyi hyvällä 11% tasolla ja kassavirta oli edellisvuotta parempaa. En varsinaisesti tykkää näin reilusti eps:n ylittävän osingon maksusta, mutta luotan Elisan yrityskulttuuriin. En halua uskoa, että vaarantaisivat pitkän aikavälin tuottoja maksamalla liikaa osinkoja. Ja jos kassavirran riittävyydestä ollaan huolissaan, osinkoa olisi voinut nostaa nimellisesti vaikka 2 snt, nyt nostivat 5 snt. Osingon maksaminen 4 kertaa vuodessa auttaa kassanhallinnassa, mutta jatkossa odotan näkeväni osinkoa nopeammin nousevaa tulosta.

Fortum

Tulos ei saanut minua hyppimään onnesta. Liikevaihto laski 14% joka Fortumin toimialalla tarkoittaa tuloksen laskevan reilulla vivulla kiinteiden kustannusten vuoksi. Onneksi osinkoa lasketaan myös, joten tiedän yhtiöllä olevan varaa investointeihin, kun niihin tulee tilaisuuksia. Tuloksen laskua selittää alhaisemmat tuotantovolyymit sekä alhaisempi sähkön hinta.

Se tuloksesta, Fortumin sijoituscase nojaa vahvasti tulevaisuuden näkymiin. Sähkön kulutus  2025 vs. 2024 pohjoismaissa nousi 1 TWh. Sähkön kulutuksen nousu onkin avainasemassa korkeampiin sähkön hintoihin. Nyt suojaus on tasolla 41€ vuodelle 2026 jota ei voi pitää erityisen hyvänä tasona. Optimointipreemio oli kuitenkin hyvä, ja alkuvuosi on vaikuttanut siltä että sekä kysyntä että saavutettu hinta on ihan varmastikin kasvanut. Ryntäisinkö ostamaan lisää kirjoitushetken 20€ kurssilla? Tarkempaa excelöintiä tekemättäkin väitän, etten ostaisi lisää. Tässä on kuitenkin suurehkolla todennäköisyydellä toteutuva positiivisen skenaarion mahdollisuus. Pitkäjänteisenä sijoittajana näkisin, että nyt on hyvä tilaisuus olla tekemättä mitään. En halua myydä, koska pitkän aikavälin tarina on lupaava. En halua ostaa, koska pidän nykyhintaa kalliina.

H&R

Lukaisin tuloksen nopeasti, olen jo tehnyt myyntipäätöksen. Laihempi H&R näyttää pärjäävän vähintäänkin kohtuullisesti. FFO / share kasvoi 1,4% vaikka vuokratuotot laskivat. Cap-rate on kehittynyt oikeaan suuntaan. Osinko näyttäisi olevan turvattuna, kun sitä maksetaan 49,5% payout ratiolla FFO:sta. Minulla ei ole mikään kiire päästä tästä eroon, kuukausittainen ~12€ netto-osinko kattaa mukavasti kohtuullisen sijoituslainan kulut. Johto vakuutteli, ettei suunnitellut (suuret) kiinteistön myynnit vaaranna osingon nykytasoa.

Mandatum

Vaikeasti ymmärrettävä IFRS-himmeli, josta nostan esiin osakekohtaisen orgaanisen pääoman luonnin. Tämä rivi kasvoi 36%. Tämä rivi kertonee totuudenmukaisesti, minkä verran yhtiö on saanut aikaiseksi jakokelpoisia varoja. Orgaaninen pääoman luonti kattaakin 70% osingosta. Tämä tarkoittaa, että osinko tulee todennäköisesti laskemaan, mutta ei niin paljoa kuin olen pelännyt. Mielestäni raportti kääntyy positiiviseksi: Palkkiotulos nousi 21% ja varainhoidon uusmyynti on sujunut hyvin. Mandatumin ROE tavoite on yli 20%, joka kuulostaa hurjalta kun nykytaso on 10%, mutta tässä pitää muistaa, että yhtiö purkaa tasetta hiljalleen ja satsaa pääomakevyeen liiketoimintaan.

Pitäisi siistiä excelini sellaiseen muotoon, että se nostaa esille arvonajurit, nyt noukin sieltä vähän sitä sun tätä riviä ja toivon että lopputulemana on jotenkin eheä kokonaisuus. Tämän arvonmääritys on käytännössä mahdotonta niillä riveillä, joita päätin joskus poimia seurattavaksi. Tämä onkin oiva projekti keväälle, harmillisesti ideoita tuntuu olevan enemmän kuin aikaa niiden toteuttamiseen.

Microsoft

Tuttuun tapaan microsoft löy pöytään erityisen komeat kasvuluvut: +17% ja osakekohtainen tulos +24%. Tästä huolimatta kurssi laski, johtuen ilmeisesti erityisen paljon nousseista CAPEX kustannuksista. Ja myönnettäköön että huolestuin niistä itsekin. Näyttäisi edelleen siltä, että yhtiöllä on siltikin ihan riittävästi jaettavaa kassavirtaa ja tulosjulkistuksessa kertoivat taas, miten tekoälyn kysyntä ylittää tarjonnan.

En usko että kyseessä on kupla, uskon että kaikkea tätä laskentatehoista infrastruktuuria oikeasti tarvitaan. Uskon, että Microsoft pystyy sen monetisoimaan. Voisi myös argumentoida, että huipuista tultiin alas -25% joten kupla on jo puhjennut ja ilma hävisi kurssista. Nopea mutuilu harkitsee ostamaan lisää, mutta nyt kun minulla on jo ihan tarpeeksi velkaa ja liian vähän käteistä, en suostu tekemään hätäisiä ostopäätöksiä ennen perusteellistä DCF laskelmaa. Jos kurssi ei korjaa paljon ja nopeasti, niin palaan tähän tuloskauden jälkeen.

Nordea

Korkotulot laskivat -6%, jota varainhoito saa pienesti paikattua. EPS laski -3%, jota pidän ihan hyvänä tuloksena tässä korkoympäristössä. Ehkä huomionarvoista, että olen tulkinnut pankin toimintaympäristön kaksijakoisena: Laskevat korot syövät lainakannan tuottoa, mutta alhainen kuluttajien luottamus pitää säästöasteet korkeana tukien varainhoitoa. Tämä korostuu suomessa, muissa pohjoismaissa kuluttajat eivät taida olla näin varovaisia. Tehostamistoimet ja omien ostot ovat pitäneen tuloksen näin hyvänä tässä korkoympäristössä, joten kiva nähdä millaista tulosta tehdään kun korkotaso lähtee nousemaan. Uskon, että nyt ollaan euriborin osalta pohjilla.

Qualcomm

Välillä mietin, yritänkö väkisin kääntää kaikki tulokset hyviksi. Qualcomin tuloksen nähtyäni totesin sen olevan surkea. Jos ei muuta, niin ainakin sain varmuuden siitä että aivoni eivät huijaa minua ihan jokaisen tuloksen kohdalla. 2025 tuloskausi päättyi vielä komeasti, kun koko vuodelta saatiin kasvua 13,7% ja ROIC oli huippulukemissa 27% tuntumassa. Yhtiön tilikausi päättyy syyskuussa, joten nyt katsellaan jo Q1 lukemia.

Q1 oli huono. Kasvu 5%, mutta osakekohtainen tulos laski -2%. Jos Q1 oli huono, niin Q2 näkymät ovat vielä surkeammat. Liikevaihto ja eps laskee reilusti. Maksoin tästä sellaisia arvostuskertoimia, etten voi olla tyytyväinen tähän tulokseen. Huono tulos ja näkymät johtuvat meineillään olevasta muistipulasta ja hintojen noususta. Johto arvio, että vaikeudet ovat väliaikaisia ja vuoden jälkeen palataan kannattavan kasvun uralle.

Positiivistakin raportistas löytyy. QCT Automotive puolella on hyvä momentum ja yhteistyö VW:n ja Toyotan kanssa lupaa hyvää. Ja vaikeassakin markkinassa yhtiö tekee selvästi positiivisen tuloksen. Pitkän aikavälin tarina ei muutu, tässä on vaan odottamaton kuoppa matkassa.

Royal Unibrew

Liikevaihto kasvoi 4,6%, jota pidän riittävän hyvänä suorituksena toimiala huomioiden. Samalla EBIT-marginaali parani tehostamistoimien ja synergioiden seurauksena, joten EPS nousi 24,7%. Suoritus, johon voi olla tyytyväinen. Osinkoa nostettiin 6%. Omien osakkeiden ostot olivat pettymys, ne riittävät vain kompensoimaan johdon osakepalkkiot, eivät vähennä osakekantaa. Vahva suoritus, mutta kädenlämpöiset näkymät, kun "orgaaninen EBIT kasvaa 6-10%".

Mietin etukäteen, että haluanko omistaa tätä kun nojaa vahvasti alkoholijuomiin, joiden kulutus on hiljalleen laskussa. Yhtiö myöntää tämän ongelman, josta olen hyvilläni. Jos sitä ei olisi mainittu ollenkaan, olisin huolestunut enemmän. Jatkan omistajana, mutta tämä vaatii lisää aivojumppaa paremmalla ajalla. Pieni 3% positio vaatii lisäostoja lähivuosina, jos haluan että tällä rivillä on mitään väliä salkkuni kokonaistuotossa. Pelkään väkevien alkoholijuomien markkinan sulavan alta, jolloin tulevaisuus ei ole erityisen valoisa.

Sampo

Tulos sai aikaan reilun kurssilaskun. Laitoin käteni alle ilman tarkempaa analyysiä, koska nopealla vilkaisulla tuloksessa ei mielestäni ollut mitään huolestuttavaa. Ja kurssinlaskun jatkuessa ostin vielä toistamiseen lisää. No, kun viimein ehdin katsella tulosta excelillä, niin en vieläkään ymmärrä mistä kurssilasku johtui.

Liikevaihdon korvikkeena kasvun mittarina seuraamani vakuutusmaksutuotot kasvoivat 12%. Näkymissä ei ole mitään huolestuttavaa, defensiivisellä ja maturoituneella toimialalla kasvu ei tule olemaan suurta, käytännössä minulle riittäisi inflaation mukainen kasvu. Sampo aikoo ylittää sen reilusti. Voitonjakopolitiikka on pitkäaikaista sijoittajaa tukeva ja nyt turvallisella pohjalla olevaa osinkoa nostettiin 6%. Omien ostot tukee osingon kasvattamista vuosittain. Oma ostoni perustui oletukseen, että 4 - 6v päästä Sampo maksaa 25% korkeampaa osinkoa kuin nyt. Pelkkä osinko ei silti tarjoa huipputuottoa, vaan oletan myös kurssin nousevan tuloksen mukana tarjoten mukavan kokonaistuoton. Sampo on jälleen 10% painolla salkussa, ja tämän myötä lisäostoja ei ole enää tarkoitus tehdä.

Visa

Sekä syyskuu - joulukuun aikainen Q1 että koko vuoden 2025 tulos oli tuttua Visaa: Tasaisen vahvaa suorittamista. Q1 kasvu oli komea 15%, joka valui osakekohtaiseen tulokseen täysimääräisenä. ROIC oli 2025 tuloskaudella hyvällä 24,6% tasolla.  Viimeiset 3 vuotta Visan kasvu on hyytynyt tähän 10-11% tasoon. En ole mitenkään harmissani, minusta nämä ovat edelleen hyviä kasvulukemia, ja miellän tämän salkkuni yhdeksi kasvuyhtiöistä. Moneen muuhun salkkuni yhtiöön verrattuna tämä on edelleen kasvuraketti. Arvonajurit kehittyvät hyvään suuntaan, mutta olen taas huolissani poliittisesta riskistä, jossa keskuspankit tulevat kilpailijaksi maksujen välittäjiksi. Julkishallinnollinen instanssi tuskin saa kuluttajia miellyttäviä ketterää kokonaisuutta aikaiseksi, mutta yrittäjät saattavat alkaa suosimaan näitä epäkäytännöllisempiä maksutapoja.

UPM

Vuosi 2025 oli hieman edellistä parempi, johtuen hyvästä kulukurista. Tämä noin 200milj. kulusäästö selittää tulosparannuksen. Tulosparannus on toki myös kirjanpidollinen, koska poistot olivat miltei puolet edellisvuoden tasosta. Joka tapauksessa NOPAT pinnisti kasvuun, mutta vapaa kassavirta puolestaan jäi reilusti vertailukaudesta. Tase on tehostunut ja ROIC nousi, kun sidottu pääoma laski ja operatiivinen tulos nousi. En tykkää ajatuksesta yhtiön pilkkomisesta, mutta myönnettäköön että strategiset päätökset yhteisyrityksistä ovat vaikuttaneet järkeviltä.

UPM:ää on hölmöä katsoa pelkästään kokonaisuutena, koska suurin osa arvosta nojaa mielestäni tulevaisuuden segmenteihin. Mainitsen tärkeimmät.

-Fibres kasvoi toimitusmäärissä, mutta ei liikevaihdossa. EBIT on kääntynyt hienoisesti nousuun Q3 pohjasta, antaen toivoa paremmasta.

-Energyn liikevaihto ja EBIT laski, mutta lasku selittynee alhaisemmalla sähkön hinnalla.

-Adhensiven materialsin liikevaihto kasvoi, mutta muut rivit laskivat huolestuttavasti, kun olen pitänyt tätä suhdannekestävänä segmenttinä. Onhan toiminta edelleen vahvasti voitollista, joten ei tällä segmentillä huonosti mene.

-Speciality papers näyttäisi voivan hyvin liikevaihdon ja EBIT-marginaalin kasvaessa.

-Muut liiketoiminta sisältää Bio-alkuiset tulevaisuuden materiaalit, jolla näen suurta potentiaalia. EBIT-tasolla segmentti päätyi jo plussalle ja antoi hyvät näkymät vuodelle 2026.

Hallitus piti osingon ennallaan luottaen arvonluontikykyyn. Pidän tätä merkkinä parantuvasta markkinasta, ja se voi olla hyväkin merkki paremmasta tulevaisuudesta, mutta samalla olen huolissani johdon rohkeuden puutteesta. Nyt yli eps:n maksettavaa osinkoa ei voi perustella edes kassavirran riittämisellä, joten osinko maksetaan velalla. Olen todennut, että liian vuolas voitonjako johtaa surkeaan kurssikehitykseen ja siksi toivon yrityksiltäni rohkeutta laskea osinkoa, jos sille tulee tarvetta. Onneksi omien ostoja tehtiin keväällä, sen avulla säästetään 9 milj. osingoissa. Vaikka ei se tasetta pelasta ~792milj. kokonaisosingoilla.

Kesko

Parin vaikeamman vuoden jälkeen liikevaihto kääntyi vihdoin selkeämmin kasvuun, kun koko vuodelta raportoitiin +4,7%. Osa epäorgaanista, mutta vertailukelpoisestikin kasvua tuli +2,3%. Kasvu vaikuttaisi olevan laadukasta, sillä sitä on kaikissa segmenteissä. Autokauppa loistaa jälleen prosentuaalisesti tähtisegmenttinä. Rahavirta on tiukilla, vaikka raportoitu tulos onkin kasvanut viime vuodesta.  Toimintaympäristön pitäisi parantua 2026 aikana. Olen tyytyväinen omistaja, jatkan osto-ohjelmaani: Osakesäästötilille lisäosto 4 kertaa vuodessa.

Investor AB

NAV kasvoi 14% vuoden aikana. Suuri osa raportoidusta tuloksesta tuli listattujen yhtiöiden arvonnoususta, josta toki osa onkin arvonluontia, mutta osa on varmasti seurausta kertoimien kasvusta. Olen liian laiska käydäkseni yhtiöt läpi yksitellen, ja siksipä olenkin tämän teollisuusportfolion hallinnan ulkoistanut Investorille. Ainakin Ericssonin lisäys on vaikuttanut hyvältä liikkeeltä. ROE on hyvällä tasolla, 15,7%. Patricia Industries näyttää talouden suhdanteesta. EQT:n suuntaan raha on virrannut pois päin Investorista, mitä voi pitää myös hyvänä uutisena, kun sijoitusmahdollisuuksia on löytynyt.

Mikäs tässä on istuessa kyydissä, kun tiedän että kohdeyhtiöitä johdetaan pitkäjänteisesti kehittäen. Tiedän myös, että portfoliota viilataan jatkuvasti paremmaksi. Ostelen lisää neljä kertaa vuodessa ja myös QEPM systeemini suosii Investoria, mutta pidän kahta peräkkäistä ostoa maksimina, joten ainakin kevään osto osuu johonkin muuhun yhtiöön.

Main street Capital

Jaettavaa sijoitustuottoa kertyi 4,21$ osakkeelta, samalla kun osinkoa jaettiin 4,23$ osakkeelta. Ihan hyvä tulos, mikään rivi ei vaikuta kehittyneen erityisen huonosti. Osinkoa jaetaan nyt enemmän ulos kuin rahaa tulee sisään, mutta tästä suuri osa on ylimääräistä osinkoa joka on hyvin helppo jättää jakamatta, jos epäillään ettei tulos sitä kestä. Juuri nyt ei ole lisäysaikeita, toistaiseksi jätän tämän salkkuun tuottamaan muutaman euron kuukaudessa. Yritän muistaa mainita aina, että jossain vaiheessa tätä on lisättävä tai myytävä pois, se raja on nyt aika lähellä kun osake on 1% painolla salkussa.

Realty Income

Tämä ei ole vielä salkussa, mutta kommentoin lyhyesti kun seurantaa kuitenkin teen. FFO näyttää kehittyvän suotuisasti. Osinko nousee suunnilleen inflaation mukana, 75% payout ratiolla se vaikuttaisi olevan suhteellisen hyvin turvassa. P/FFO ja NAV laskelmillani osakkeen oikea hinta olisi noin 55 - 59$. Samalle tasolle asettuu DDM-mallini käypä arvo. Nostan kurssihälytyksen 59$.

---

Yhteenveto

Parhaiten liiketoiminta näyttää performoivan yhdysvaltalaisilla laatuyhtiöillä. Harmi, koska Microsoft ja Visa kantavat suurta poliittista riskiä, joka saattaa realisoitua kun Euroopassa ollaan kyllästytty Trumpin poukkoilevaan politiikkaan eikä haluta olla riippuvaisia yhdysvaltalaisista yhtiöistä.

Markkinaympäristö näyttäisi menevän parempaan suuntaan monella yhtiöllä. Ainoastaan Qualcomm on nyt vaikeassa markkinassa. Epäilemättä tästä kärsii myös Microsoft, mutta ei yhtä pahasti. Toivotaan ettei poliittiset riskit realisoidu. Toivotaan, että suomen ja maailmantalous lähtee nousuun, jolloin myös UPM:t ym. saa hyvää vetoapua markkinasta.

QEPM

Pisteytän yhtiöt neljän eri tunnusluvun perusteella, jokaisella on 25% painotus lopputuloksessa. Tunnusluvut ovat 1) ROIC 2) Kasvu 3) Osingon payout ratio ja 4) EV/EBIT-kerroin. Oston parhaat pisteet saanutta yritystä 2x vuodessa, 1 000€ kerrallaan.

Tällä kertaa top 3 on:
1. Investor AB

2. Microsoft
3. Visa

Kaksi edellistä ostoa on jo osunut Investoriin, pidän tätä kipurajana koska systeemini ei ole kovin idioottivarma: Lasken Investorin osingon payout ration 5 vuoden osakekohtaisen tuloksen keskiarvosta, jotta tasoitan kurssinousun tuomaa myötätuulta tulokseen. Nyt omistettavien yhtiöiden osakkeet ovat nousseet niin paljon, että tämäkään ei auttanut. Jätän siis Investorin oston tekemättä ja siirryn listalla alaspäin.

Salkkuun 3 kpl Microsoftia päivän avaushintaan. Markkina on alkanut epäilemään ai:n tuomaa pitkän aikavälin arvonluontia, ja mielestäni tähän on myös perustelut. Kasvava capex pelotti sijoittajat.