Kryptisen filosofinen otsikko vihjaamaan, että Microsoft on saapunut salkkuuni. Yhtiö on ollut pitkään mielessäni kiinnostuksen kohteena, ja vihdoin sain siitä salkkuyhtiön. Kerron lyhyesti miten päädyin tähän ostopäätökseen. Microsoft on hyvin salkkuuni sopiva sijoitus: Uskon sen tuottavan vähintäänkin kohtuullisesti seuraavan 20 vuoden aikana. Osinko ei ole suuri, mutta siinä on nousuvaraa.
Perjantaina 31.1.2025 kirjoitin kuukausikatsaukseen tekstin, että nyt en FOMO:ta vaan odottelen ostoni toteutumista. Keskustelin lyhyesti veljeni kanssa osakkeesta ja päädyin siihen että ei kannata jättää ostotoimeksiantoa roikkumaan vain yhden prosentin tähden. Kurssi oli 416$ ja ostotoimeksiantoni oli asetettu tasolle 410$. Nostin ostotoimeksiannon 415$ ja meniin nukkumaan. Piakkoin kellooni tuli ilmoitus toteutuneesta kaupasta. Ja nukuin kuin tukki! Microsoft on yksi niistä yhtiöistä, jonka omistajana voi nukkua yönsä rauhassa. Seuraavana pörssipäivänä kävikin alle 410$ eli taas petti pää liian aikaisin. Vaikka tämä prosentti ei tuhoa tuottoani, niin harmittelen etten pitänyt sitä lupausta jonka itselleni annoin.
Kirjoitin Microsoftista ensimmäisen kerran 11/2023, mutta osakehan on muhinut mieleni perukoilla paljon pidempään. Tutkin yritystä jo ennen kuin se maksoi osinkoa. Muistan kun totesin osingon puutteen ja siirryin eteenpäin. MSFT on maksanut osinkoa 2013 alkaen, joten on tässä ollut aikaa pohtia ostopäätöstä. Vaihtoehtoiskustannus on suuri, kun kurssinousu on jäänyt saamatta ja laitoin rahani Nokiaan ja Tietoon. Nokiassa hävisin 70% rahoistani kymmenen vuoden omistamisen jälkeen ja Tietoevry on miltei eurolleen ±0 tilanteessa kun huomioin saadut netto-osingot.
100 000€ sääntö
Olen käynyt muutaman salkkuyhtiön kohdalla sellaista ajatusleikkiä, että voisinko sijoittaa tähän yhtiöön 10 000€ tai 100 000€. Tässä ei ole kyse siitä, mihin hintaan sitä ostaisin osaketta tuolla summalla, vaan nukkuisinko yöni hyvin jos salkussa olisi niin paljon tiettyä osaketta.
Tietoevryn kohdalla vastaus on ei, Microsoftin kohdalla se on kyllä. Koska salkkua on tarkoitus kasvattaa vielä vuosia, jokaisessa salkun osakkeessa pitäisi lopulta olla yli 10 000€ kiinni. Suurimmissa omistuksissa mielellään yli 100 000€. Näin tulin johtopäätelmään, että osake kannattaa myydä pois jos sitä ei haluaisi omistaa suurella summalla.
Tietoevry
Yksi perisynneistäni on ollut liika kärsivällisyys huonojen sijoitusten kanssa. Tiedon kurssi näyttää vihdoin saaneen hieman tuulta siipien alle. Ajattelin, että vuoden 2025 voin vielä katsella mitä tapahtuu. Jos liiketoiminnan kehitys näyttää hyvältä, niin miksei vaikka vuoteen 2026 asti.
Joskus olisi parempi ottaa tappio nopeasti ja siirtyä eteenpäin. Nopea myyminen on psyykkisesti helpompaa kuin roikkua osakkeessa mukana, vaikka myyntipäätös on jo tehty. Voi olla, että lopulta päädyn myymään osakkeen hyvinkin äkkiä, mutta nyt aion sietää tätä vielä hetken. Ainakin katson tulosraportin, joka julkaistaan perjantaina 14.2., ja mietin sitten aikataulua sekä myyntihintaa.
Vaikka olen kyllästynyt katselemaan tätä riviä, niin ehkä pitää painottaa etten pidä Tietoa umpisurkeana yhtiönä. Ostin vakaata liiketoimintaa ja hyvää osingonmaksukykyä, sitähän Tieto tarjosi. Kuitenkin ajattelen, että yhtiön omistamiseksi ei riitä, ettei se ole umpisurkea. Viimeinen niitti tuli syksyn kyberhyökkäyksen muodossa, kun Tiedolla kesti kohtuuttoman pitkään saada asiakkaan sivut takaisin toimintaan.
Microsoft
Tammikuun kuukausikatsauksessa lyhyesti mainitsin arvonmäärityksen vaikeudesta. Tässä muutamia havaintoja:
Alkuun en saanut mitenkään järkevää hintaa osakkeelle, kunnes tajusin, että DCF-kaavaani syötetty Microsoftin uuden sijoitetun pääoman tuotto (RONIC) tuskin tulee olemaan 6% edes terminal valuessa. Esimerkkinä pääomaraskaalla teleoperaattorilla AT&T:llä ROIC on 6% ja Elisalla 12%. Microsoftilla on kirjoitushetkellä 21%. Mielestäni terminal valuen 10% RONIC on edelleen varovainen arvio, koska liiketoiminta ei vaadi raskasta tasetta. Nyt arvonmääritykseni on jo huomattavasti lähempänä osakekurssia.
Kasvua on vaikea ennustasa riittävän rohkeasti. Tulosraportista sain sen käsityksen, että kysyntää kyllä olisi, mutta tarjonta pitää saada samalle tasolle. Suuret investoinnit tilikaudella 2024 ja edelleen 2025 korkeana pysynyt capex tarkoittanee että kasvunäkymät ovat edelleen hyvät. Kokeilin erilaisia skenaarioita 10 - 15% kasvulla ja pystyn kyllä perustelemaan ostohintani, viimeistään säätämällä tuottovaatimusta hyväksyttävällä 8 - 10% välillä. Kuuntelin työmatkalla tulosesitystä ja epäilen yliarvioineeni investointitarpeet, joka luonnostaan aliarvioi vapaan kassavirran.
Maksoin tästä hivenen korkean EV/EBIT x27. Mietin siedettävää arvostuskerrointa kun Visa oli huippuostos EV/EBIT x21. Qualcomin olen omistanut vajaan vuoden, eli vielä on liian aikaista julistaa osto onnistuneeksi arvostuskertoimella EV/EBIT x24. Varovasti peukutan, kun alkaa näyttää siltä, etten tuhonnut varallisuuttani QCOMissa. Nyt sitten otettiin vielä yksi porras ylöspäin arvostuskertoimessa ja katsotaan tuleeko takkiin :D
Vaikka olisin ostanut AI-kuplaa ja Microsoftin hyväksyttävä EV/EBIT kerroin jäisi tasolla 22, niin osake saavuttaa ostohintani 5,3% kasvulla vain neljässä vuodessa. Olen vahvasti siinä uskossa, että Microsoft tulee kasvamaan, mutta kasvuprosentit ovat kysymysmerkki. 5% on varovainen ennuste kun yhtiö odottaa näkymissään 10% kasvua!
Lisäostot
Salkussa on nyt ärsyttävän pieni 1600€ positio, joka pitäisi kasvattaa ainakin 6 000€ kokoiseksi. Suunnitelmani on tehdä 1 500 - 2 000€ kokoiset lisäostot -6% välein jos kurssilasku jatkuu...
...jos kurssilasku ei jatku, niin jokaisen osavuosikatsauksen jälkeen arvioin lisäostohinnan, jonka asetan markkinoille. Jos saan halvemmalla kuin nyt ostaessani, olen tyytyväinen, mutta tokihan myös odotettavissa oleva kasvu pitää ottaa huomioon joten saatan maksaa kalliimmankin hinnan mukisematta.
Osto lykkäsi käteistavoitteen toteutumista ainakin vuodella, pidemmällekin jos lisäostot toteutuvat. Juuri kun pääsin kirjoittamaan että käteistä alkaa olemaan toivottu määrä kasassa. Tulee mieleen South Park, kun Stan menee tallettamaan rahaa pankkiin.
Salkku
Mikäli Microsoftin lisäostot toteutuvat suunnitellusti, niin salkkuni 3 suurinta kasvujalkaa tulevat olemaan Visa, Qualcomm ja Microsoft. Näiden lisäksi osinkovirtaa tarjoavat suurimpina omistuksina Sampo ja Nordea. Tulevaisuudessa varmaankin nostan kolmanneksi kassavirtakoneeksi Elisan, AT&T:n tai Fortumin. Muut omistukset tulevat olemaan pienemmällä painolla salkussa.
Yllä oleva suunnitelma on jo hetken aikaa pyörinyt mielessäni, sitä pitää vielä miettiä tarkemmin. Esimerkiksi, onko järkevää valita kaikkia kasvuvetureita teknologia sektorilta?
Ei kommentteja:
Lähetä kommentti