Tuloskausi H1 2025

Kaiken kiireen keskellä on aika lukea ja excelöidä omistamieni firmojen H1 tulokset. Tuttuun tapaan kirjoitan niistä lyhyen kommentin. Kirjoituksen perimmäinen tarkoitus on pakottaa minut lukemaan kaikki tulokset läpi ajatuksella vähintään 2 kertaa vuodessa. Mielipiteeni osakkeesta on juuri kirjoitushetken fiilis, se voi muuttua julkaisuun mennessä, sillä ensimmäisen ja viimeisen tuloksen väliin mahtuu reilu kuukausi. Luonnollisesti nämä eivät ole sijoitussuosituksia.

Jos en muuta mainitse, niin tarkastelen koko vuoden year-to-date tulosta ja vertailukausi tarkoittaa viimevuoden saman ajankohdan YTD tulosta. Kasvuluvut jouduin tekemään uudestaan kolmesti, kun ensin laskin ne vanhasta tottumuksesta väärin, sitten korjasin laskut mutta tajusin sen olevan aivan liian työlästä kaivaa jokaisen yhtiön liukuva 12kk kasvu. Lopputulemana en seuraa liukuvaa kasvua, vaan ainoastaan vertailukauteen verrattua kasvua, olkoonkin että vertailukaudet ovat eripituisia. Lisätietoja ongelmasta löytyy täältä. Tämä syö vertailukelpoisuutta, koska toimituspäiviä voi olla eri määrä eri vuosina johtuen esim. pyhäpäivistä.

Kirjoituksen tarkoitus oli kiinnittää huomiota arvonajureihin, pitäen kommentit ytimekkäinä ja yksinkertaisina. Kommentoin sitä, minkä koen tärkeäksi.

3M

Häpeäkseni myönnän, että aloin korjaamaan 3M exceliä FY tuloskauden jälkeen (eli 6kk sitten!) ja se on edelleen vaiheessa, kun en ole jaksanut tehtä työtä loppuun. Päädyin lätkimään luvut exceliini toivoen, etten sekoittanut sitä pahasti silloin alkuvuodesta, kun aloitin tämän projektin.

Liikevaihto pysyi käytännössä samana vertailukauteen nähden. Marginaalit laskivat -1%, mutta oikaistuna ne nousivat 2,5%. EPS laski 2% mutta oikaistuna se nousi 11%. Yritys ei ole vielä selvillä vesillä kaikista lakisotkuista, tästä syystä suuret oikaisut jatkuvat. Vaikuttaisi siltä, että taustalla yritystoiminta pyörii hyvin, sikäli kun kertaluontoiset erät tosiaan ovat kertaluontoisia. Tulkitsen tasetta niin, että lukuisiin oikeuskäynteihin varatut maksut ovat hiljalleen purkautumassa pois.

AT&T

Viimeaikojen tasaisen vahva suorittaminen jatkuu: Liikevaihto kasvoi 2,8% mutta EBIT-marginaali parani 19,2→20,5%. Panostukset laatuun näyttävät toimivan, kun asiakasmäärät lisääntyivät sadoilla tuhansilla. Valokuidun liikevaihto kasvoi 18,9% vuoden takaiseen verrattuna. Omia osakkeita ostettiin 1 000 milj. edestä. Loppuvuosi on huonompi kuin alkuvuosi, tai sitten tässä on positiivisen tulosvaroituksen mahdollisuus, joka lienee jo hinnoiteltu kurssiin. Ei tämä siltikään kalliilta vaikuta. En osaa hahmotella tälle DCF mallilla järkevää hintaa, koska en tiedä tulevia investointitarpeita. Vaatiiko 6g samanlaiset investoinnit kun 5g aikoinaan, vai voiko sen rakentaa 5g verkon pälle kevyillä investoinneilla, jolloin vapaata kassavirtaa pitäisi jäädä reilusti.

Capman

Hallinnoitavat pääomat ovat kasvaneet noin 500 milj. sitten vuoden vaihteen. Tämä ei vielä sisällä Caerus yrityskaupan mukana tulevaa hallinnoitavaa varallisuutta. Indereksen mukaan kulupuolella ei ollut yllätyksiä, osasivat sitten odottaa surkeaa kulurakennetta. Toivon että kuluja maksetaan etukäteen koko vuoden osalta, nimittäin 22,3 milj. hallinnointipalkkioista menee 18,1 milj. työsuhde-etuuksista aiheutuviin kuluihin. Eli melkein kokonaan se mitä firman arvokkain osuus tuottaa, sulaa pois raskaasta kulurakenteesta johtuen. Palveluiden myynti sekä sijoitusten käyvän arvon muutokset olivat hyvällä tasolla. Tase on edelleen vahva ja osinkoon riittää hyvin rahaa. Tiedostan, että itsenäiset tiimit tarvitsevat motivoivan tulospalkkion onnistumisista, jotta yrittäjähenkisyys säilyy. Yritysostot vaikuttavat strategisilta ja järkeviltä, joten odotan tulevia raportteja mielenkiinnolla.

 

Coca-Cola

Liikevaihto pysyi ennallaan, vertailukelpoinen osakekohtainen tulos +4%. 0,88$ EPS tarkoittaa, että 0,51$ osinko on turvattu. Kassavirta olisi ollut vahva, mutta Fairlife oston seurauksena on maksettu sovittuja palkkiota taloudellisten tavoitteiden täytyttyä, joka lienee pitkässä juoksussa enemmän positiivinen signaali. Yhtiön tekeminen on tasaisen vahvaa ja ennustettavaa. Olen jo useamman vuoden ihmetellyt mistä KO kaivaa tätä kasvua ja loistavaa suorittamista. Saturoitunut tylsä markkina, joka ei juurikaan kasva ja muutamat firmat pystyvät pitämään kiinni hyvästä kannattavuudesta. Prosessit on varmasti viilattu huipputehokkaiksi ja samalla pystytään innovoimaan uusia kasvumahdollisuuksia. Ei mikään helppo juttu yhdistää nämä kaksi toistensa vastakohtina olevaa näkökulmaa: Insinöörimäinen tehokkuus ja taiteilijamainen luovuus.

Elisa

Liikevaihto -3,1%. EBIT-marginaali entisellä tasolla, mutta se tehtiin pienemmällä sidotulla pääomalla, eli ROIC parani. Kokonaisuutena siis vahvaa ja tasaista Elisaa. Yritysasiakkaiden kohdalla kasvu tökki, mutta tämä on ainakin osittain laitemyyntiä, joka on luonteeltaan vaihtelevampaa verrattuna muuhun mobiilibisnekseen. Kasvukärki, eli kansainväliset ohjelmistopalvelut kasvoi 63% ja orgaanisestikin 10%. Käyttökate oli ±0€. Topi Manner sanoi joskus haastattelussa, että olisimme saaneet segmentin positiiviseksi, jos olisimme halunneet, mutta päätimme investoida kasvuun. Mielestäni raportti oli kokonaisuutena hyvä.

Toivotaan, että saan käteistä kerrytettyä siihen mennessä, kun markkina tarjoaa hyvän ostopaikan. Yritän hokea itselleni, että 5% osinko ei ole vielä riittävä tuotto, joten odottele kärsivällisesti. Kirjoitushetkellä Elisa on 5,2% painolla salkussa, eli ihan riittävä positio, ettei pitäisi olla olla tarvetta rynnätä ostamaan lisää mihin tahansa hintaan.

Fortum

Liikevaihto laski 20%, joka kulukurista huolimatta valui osakekohtaiseen tulokseen asti, joka laski -32% korkeiden kiinteiden kulujen vuoksi. Vapaa kassavirta laski, ja joitain uusia investointimahdollisuuksia on löydetty, vaikka ymmärtääkseni ostot sisältävät vain valmistelutasolla olevia hankkeita, poislukien puolan yrityskauppa, joka vaikuttaa strategisesti järkevältä. Osingon laskuun kannattaa varautua, mutta uskon pitkän aikavälin tarinaan. Generationsin sähköntuotantokapasiteetti on kasvanut vuodesta 2021 alkaen, mutta myönnän olevani hieman huolissani investointien hitaudesta (2021 → 2025: +15%). Pahimmillaan käy niin, että kapasiteettia ei ole tehtynä silloin kun sitä tarvitaan, jolloin kilpailijat vievät kasvaneen markkinan tuoman lisäkysynnän. Tiedostan toki senkin, ettei kannattamattomia investointeja kannata tehdä liian rohkeasti etupainotteisesti. Luulen että sähkömarkkinan olevan niin tiukasti säädelty, ettei etukäteen ole mahdollistakaan tehdä kovin suuria investointeja.

H&R

Olin lievästi pettynyt raporttiin: Vuokrausaste laski ja osakemäärä on nousussa. Samoin NAV per unit on laskenut. Hyvääkin oli: FFO per unit parani nousseesta osakemäärästä huolimatta ja osingon payout ratio on laskenut lukemaan 49,2%. Nykyisten kiinsteistöjen tuottoprosentit ovat kasvaneet 2024 Q4 verrattuna, mutta samalla tasolla 2024 Q2 verrattuna, joten sitä ei voi pitää kehityksenä. Varsinkin kun osa kehityksestä on vahvistuneen dollarin ansiota...

Loppuvuodesta makstaan todennäköisesti lisäosinko, mutta useamman vuoden samana pysynyt perusosinko saisi kyllä sekin nousta: Se kertoisi pysyvästi parantuneesta liiketoiminnasta. Johto on unohtanut omien osakkeiden ostot ihan kokonaan, jotain vuosia sitten niiden perusteena oli "discount to NAV", mutta nyt 11 CAD kurssilla ja 18,86 NAV:illa ostoja ei olla tehty. Lisää ei voi ostaa Nordnetin rajoitusten vuoksi, enkä tiedä kannattaisiko nykykurssilla ostaakaan, mutta kuukausittainen osinko on kattanut mukavasti sijoituslainan korkomenot, joten pidän tämän mielelläni salkussa jatkossakin kassavirtaa tuottamassa, vaikka vuosittainen 5% osinkotuotto ei positiollani ole kuin vaivainen 14€ / kk.

Mandatum

Hallinnoitavat asiakasvarat ovat kasvaneet 11% vuodentakaiseen verrattuna. Seurauksena palkkiotulos kasvoi 25% Q2:lla vrt. 2024. Kulutehokkuus ja skaalautuvuus ei ole pelkkää puhetta (Capmanille terveisiä). Uusmyyntikin veti hyvin, 164 miljoonaa. Osakekohtainen tulos oli 0,16 joka laski -18% vertailukaudesta, johtuen lähinnä sijoitustuottojen ja henkivakuutuksen tuloksen laskusta. Ne ovat luonteeltaan vaihtelevia, joten ei tarvetta huolestua. Tämä on yksi sellainen IFRS-himmeli jota ei ymmärrä porokaan, mutta kun vertaa 0,16 EPS ja 0,34 Orgaanista oman päoman luontia, niin vaikuttaisi siltä että kehitys on oikeanlaista. Tästä kertoo myös uudet asiakkuudet Ranskassa ja Norjassa. "Kansainvälisten instituutioasiakkaiden hallinnoitavat varat kasvoivat 40 prosenttia vertailukaudesta ja olivat 1,7 miljardia euroa." Hyvä tulos!

Microsoft

Liikevaihto kasvoi 14,9%. Investoinnit rasittavat kassavirtaa, mutta tämä onkin kasvuyhtiö! Olen hyvilläni investointimahdollisuuksien löytymisestä, sillä niiden puute olisi negatiivinen merkki markkinasta. Eikä kone näytä vielä yskivän, kun kasvun odotetaan jatkuvan kaksinumeroisena. Pelkkää juhlaa ei Microsoftinkaan liiketoiminta ole, kun mm. server product services, gaming revenue ja Windows OEM and devices revenuen odotetaan laskevan.

Nordea

Oikein hyvä tulos markkinatilanteeseen suhteutettuna. Jos siivotaan luottotappiovaraukset pois, niin edelleen tulos on kirjoissani positiivinen. Net interest income laski -6% vertailukauteen nähden, samalla kun 12kk euribor on tullut alas 40%. Tämähän onnistuu kun laskevaa marginaalia paikkaa nouseva volyymi. Yritysostoilla oli suuri vaikutus asuntolainavolyymien nousuun (raportoitu 6% vs. 1% ilman yritysostoja). Omien osakkeiden ostot tukevan osakekohtaista tulosta ja osingonmaksukykyä, vaikka pienehköön osingon laskuun kannattaa henkisesti varautua.

Qualcomm

Liikevaihto kasvoi 15% vertailukauteen verrattuna, joka valuu kokonaisuudessaan osakekohtaiseen tulokseen asti, joka kasvoi 15,6% LTM lukuna. Samoin ROIC nousi 27,1%. Suurin kasvu tuli arvokkaimmasta osasta, eli puolijohdepuolelta, ja sieltä parhaiten kasvoi automotive +44%. Kännykkäpuoli on suurin, joka sekin kasvoi komeasti 11%. Lisensointi kasvoi vain 3%.

Arvonmäärityksessä oletin että pitkällä aikavälillä ROIC on 20-25%, nyt näyttäisi että se painottuu haarukkani yläpäähän kun 5v keskiarvo on 25%. Sijoitukseni keskihinta on174$ ja nykykurssi 156, mutta toistaiseksi pystyn seisomaan ostojeni takana. Ostohintani nykyinen EV/EBIT kerroin on 17,8 mikä tarkoittaa, että kalleimmasta ostoerästä maksamani EV/EBIT x24 sulaa pois kasvun myötä, eiköhän kurssi seuraa perässä riskeistä huolimatta. Riskeinä on keskittyminen suurasiakkuuksiin (54% liikevaihdosta tulee kolmelta asiakkaalta) ja liikevaihdon vahva keskittyminen Kiinaan, jossa on suuri poliittinen riski mm. kauppasodan vuoksi. Samsung on toistaiseksi ainoa ei-kiinalainen suuri valmistaja Snapdragon piirillä. Samsungilla on oma Exynos prosessori, jota se ilmeisesti suunnittelee käyttävänsä jatkossa omiin huippumalleihin.

Royal Unibrew

Liikevaihto kasvoi 3,6% mutta EBIT kasvoi 11% eli marginaalit parantuivat jälleen. Volyymi kasvoi 4%. Yritysostoja ei aiota enää suuremmin tehdä, vaan nyt tehostetaan ja keskitytään orgaaniseen kasvuun. Uusi omien osakkeiden osto-ohjelma julkistettiin. Suurta kasvurakettia tästä ei saa, mutta uskon tämän tarjoavan hyvää ja tasaista menoa jatkossakin. Osingossa tulee olemaan selkeä nousuvara, mutta todennäköisesti sitä pyritään nostamaan konservatiivisesti ~5% vuodessa.

Sampo

Bruttomaksutulo kasvoi 11%, joka kertoo onnistuneesta asiakashankinnasta ja hinnankorotuksista, underwriting-tulos kasvoi 26% joka kertoo onnistuneesta riskinhallinnasta. Osakekohtainen tulos oli entisellä tasolla, mutta laskeneen osingon myötä payout ratio on hieman parantunut. Uusi pienehkö 200milj. euron omien osto-ohjelma aloitetaan.

Minusta tämä vaikuttaa liian hyvältä ollakseen totta, ja näin varmasti onkin: Pohjoismaiden sääolosuhteet olivat leudot johtaen pienempiin korvauskuluihin. Sitä ei raportti kertonut, mitä taikatemppuja Britanniassa tehdän näin hyvän tuloksen aikaansaamiseksi. Onko normaalia syklisyyttä? Hastingsin kohdalla on kyllä maininta "Liikekulut kasvoivat edellisvuodesta 28 prosenttia, mikä johtui lähinnä volyymin liittyvistä kuluista, kuten uuden liiketoiminnan kasvuun liittyvien hankintakulujen noususta sekä jatkuvista strategisista investoinneista asiakaspalveluun, tekoälyyn sekä digitaalisiin palveluihin." Eiköhän yhtiön omalla tekemisellä ole suurehko osuus onnistumisen taustalla.

Visa

Liikevaihto kasvoi 11,2%. Marginaaleissa painetta, johtuen oikeuskäyntikuluista. Visa korjaa nämä pois non-GAAP luvuista, itse mietin ovatko ne kuitenkin osa liiketoimintaa Visan mittakaavassa ja markkina-asemassa. Helppo argumentoida etteivät ole operatiivisia eriä, mutta ymmärtääkseni ainakin osa haasteista on seurausta toimista, joilla Visa pyrkii pitämään marginaaleistaan kiinni. Myös GAAP EPS kasvoi 12%, joten ei huonosti mene vaikka ne laskisikin operatiiviseksi!

Visan tulosesityksestä näkee yhdellä kuvalla arvonajurit paljon selkeämmin kuin pystyisin niitä tekstiin avaamaan:

Hyvältähän tämä näyttää, mutta kroonisen kallis kun epäilen paljonko kasvua on jäljellä sekä huomioin poliittisen riskin. Toisaalta liiketoiminta vaatii minimaalisia investointeja, joten yhtiö tuottanee vahvaa kassavirtaa ja on omistamisen arvoinen vaikka ei juuri kasvaisikaan.

UPM

UPM kuuluu kauppasodan häviäjiin. Vientiyhtiö, jolla pieni kotimarkkina. Kun suurvaltojen protektionismi kasvaa, UPM kärsii. Tulos ei ollut hyvä, mutta vahvasti voitollinen vaikeasta markkinasta huolimatta. Yhtiötasolla liikevaihto laski -2,7% ja eps laski -31%. Nettovelka on yli tavoitteen ja kassavirta ei kata osinkoja. Ellei loppuvuonna tapahdu merkittävä parannus toimintaympäristössä, niin osinkoa tullaan laskemaan. Olen pettynyt, jos konservatiivisena taseenkäyttäjänä tunnettu yhtiö ei uskalla laskea osinkoaan, vaan paikkaa sitä tasetta heikentämällä. Liiketoimintojen tähtenä on ollut Adhesive materials (entinen Raflatac) ja Specialty papers, jotka tekevät edelleen kohtuullista liikevoittomarginaalia (>9%).

Jos mietin UPM:n arvonajuria liikevaihdon kehitys kokonaisuutena jättää paljon sanomatta. Tärkeimmät tulevaisuuden tähdet piilotetaan "Muut toiminnot" alle. Tokihan Fibes, Adhesive materials ym. tulee jatkossakin olemaan tärkeä osa yhtiön portfoliota, mutta odotan Bio-alkuisten liiketoimintojen lunastavan lupauksensa varteenotettavana vaihtoehtova fossiilisille.

Kesko

Haluan nähdä liikevaihdon kasvua hyvällä kannattavuudella. Nyt ei saatu kumpaakaan, kun vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi 1,2% ja marginaali supistui 0,2%-yksikköä. Samalla tase on heikentynyt kun velat ovat kasvaneet yritysostojen vuoksi. Tämän sanottuani, olen tyytyväinen siihen mitä yritys tekee. Kasvu tanskassa vaatii rahaa, kauppapaikkainvestoinnit ja hintaohjelmat alkavat ilmeisesti toimimaan, vaikka se ei luvuissa vielä näykään. Toimitusjohtajan katsauksessa: "keskiostos ja asiakasvirrat ovat kasvaneet." Tuloshan ei ollut huono, odotan vesi kielellä mitä Kesko saa aikaiseksi paremmassa markkinatilanteessa.

Investor AB

Tuloskauden vaikein rasti: Mikä on Investorin arvonajuri? Listattujen yhtiöiden osingot nousivat 3,1%. Patricia industries liikevaihto kasvoi 2%, EBITA 4%. EQT:n suuntaan nettokassavirta on ollut negatiivinen, mikä toisaalta kertonee hyvistä investointimahdollisuuksista. Ja onhan EQT nostanut osinkoaan, samalla kun Investor on kasvattanut omistustaan.

Hauskana sivuhuomautuksena, Investor oli mukana EQT:n kanssa ostamassa Fortnoxing pois pörssistä. Olen seurannut yhtiötä pidemmän aikaa. Harmi, etten ostanut sitä salkkuuni vuosi sitten. Toivon, että Fortnox päätyy lopulta kokonaisuudessaan Investorin omistamaksi ja osaksi Patricia Industries:ta, vaikka ei se profiililtaan vastaa nykyisiä omistuksia teknologiayhtiönä. Todennäköisesti tulee käymään niin, että nykyinen pääomistaja First Kraft ostaa yhtiön itselleen jossain vaiheessa. Kiva kuitenkin olla mukana tarinaa edes näin välikäden kautta.

Main street Capital

Sijoitustuotot kasvoivat 6,5%. Hyvä kasvu ei valunut osakekohtaiseen tulokseen asti johtuen osakemäärän kasvusta. Toisaalta, rivi "Net increase in net assets resulting from operations per share" kasvoi, joten tulkitsen H1 sujuneen lopulta ihan mukavasti. Vaikka myönnän etten pysty tuloslaskelmasta sanomaan milloin osakkeesta pitäisi luopua, enkä ymmärrä markkinaa jolla tämä operoi, niin tässä on kyllä hyvä kassavirtakone, jota mielelläni vähän lisäisinkin. Markkinassa on sellainen paradoksi, että korkojen noustessa MAIN saa parempaa tuottoa korkosijoituksistaan, mutta samalla pienten ja keskisuurten yritysten toimintaympäristö vaikeutuu. Osake pysyy pienellä painolla salkussa toistaiseksi.

---

Yhteenveto

Tuloskausi oli kokonaisuutena neutraali. Muutama hyvä tulos, huonot tulokset olivat odotettuja joten suuria yllätyksiä ei tullut. Toivo on huono sijoitusstrategia mutta huomaan toivovani talouskasvua ja sitä kautta parantuvaa toimintaympäristöä. Pienellä marginaalilla käännän tuloskauden positiivisen puolelle: Yritykset tekevät hyvin sen mihin voivat vaikuttaa.

Mietin useamman raportin kohdalla, että omistamisen arvoinen firma, muttanyt liian kallis. Voi olla ajatusvinoumaakin, nousun jälkeen kaikki näyttää kalliilta. Mielipiteeni ei perustu pelkästään kurssinousuun, koska seuraan EV/EBIT-kerrointa ja miltei kaikilla yhtiöillä se kasvoi.

Jos minulla olisi käteistä, niin istuisin sen päällä tyytyväisenä. Minulla on vain velkaa, joten helppo taas hurskastella kalliista markkinasta.

QEPM

Pisteytän yhtiöt neljän eri tunnusluvun perusteella, jokaisella on 25% painotus lopputuloksessa. Tunnusluvut ovat 1) ROIC 2) Kasvu 3) Osingon payout ratio ja 4) EV/EBIT-kerroin. Oston parhaat pisteet saanutta yritystä 2x vuodessa, 1 000€ kerrallaan.

Investor nousi jälleen paalupaikalle. Tiedostan tässä ongelman.

Raportoitu EPS on korkea, johtuen listattujen yhtiöiden arvonmuutoksesta, jotka näkyvät aina osakekohtaisessa tuloksessa. Käytän raportoidusta tuloksesta 5v keskiarvoa, jonka pitäisi tasoittaa härkämarkkinan tuomaa arvostuskertoimien kasvusta tulevaa paperituottoa. Nyt Investor nousi palkintosijalle payout ration ansiosta, sillä kaikissa muissa tunnusluvuissa Qualcomm oli parempi.

Arvonmuutos kertoo arvonluonnista, ja se on Investorin tarkoitus pitkäjönteisenä omistajana. Mielestäni olisi suurempi virhe korjata nämä luvut pois vertailusta. Muita vaihtoehtoja voisi olla esimerkiksi rajoittaa saman yhtiön ostamista monta kertaa peräkkäin. Viimeiset kaksi kertaa Investor on päätynyt ykkössijalle. Perättäisten sallittujen ostojen määrä voisi olla 2 - 3 jonka jälkeen ostan toiseksi tullut yritystä. Mielestäni ratkaisu on mukavan yksinkertainen ja riittävän hyvä. Teen linjanvedon sallittujen ostojen määrästä, jos 6kk kuluttua Investor on jälleen ensimmäisenä.

Muita rajoituksia systeemissäni on, että yritys ei osaa olla yli 10% painolla. En ole vielä päättänyt tulkitaanko tämä niin, että ostoa tehdessä yrityksen painotus ei saa olla yli 10% vai oston jälkeinen painotus. Tämänkin ongelman ratkaisen, kun tilanne tulee eteen.

Seuraavilla sijoille tulivat:

2. Qualcomm

3. Visa

4. Microsoft

Toteutin QEPM ostoni, 38kpl Investor AB:n b-osaketta hintaan 292,2 SEK. Tein oston velkarahalla, koska käteistä ei ole. Velkaa on -1 800€. Harmittaa, olin juuri pääsemässä sijoituslainasta eroon. QEPM systeemini tarkoitus on ostaa osaketta markkinatilanteesta välittämättä. Jos jätän oston tekemättä, niin minun on muutaman vuoden jälkeen vaikea sanoa, onko systeemi toimiva.