Tuloskausi 2024

Vuosi 2024 päästään jättämään lopullisesti taakse, kun katsotaan vielä mitä omistamani yhtiöit saivat aikaiseksi. Pyrkimyksenä on selata kaikkien yhtiöiden kaikki tulosraportit läpi, mutta H1 ja FY tulokset luen tarkemmin, excelöin ja toteutan QEPM oston viimeisen 12 kuukauden lukujen perusteella. QEPM systeemini tekeekin tuloskaudesta jännittävän: Raportteja on paljon mielekkäämpää lukea, kun tiedän että jokin yhtiöstä päätyy ostettavaksi.

Tarkastelen koko vuoden tulosta kerralla ellen muuta mainitse. Kun puhun vertailukaudesta, tarkoitan koko vuoden tulosta 2024 vs. 2023. Tuloskauden aikana huomaan taas tehneeni seuranta-exceleitä liian väsyneenä. Muistan tehneeni ne excelit hyvin, joista aloitin. Loppua kohden alkoi väsyttämään ja nyt korjaan niitä sotkuja. Enkä vieläkään menee takuuseen, etteikö näissä olisi räikeitäkin virheitä. Ei kannata luottaa laskelmiini. Varmasti korjailen näitäkin taas jälkeenpäin.

3M

Liikevaihto laski 0,2% kun luvuista on korjattu solventum pois. Excelini näyttää liikevaihdon laskeneen -24% koska en tee tätä korjausta. Adjusted EPS nousi 20,9%! Yhtiöiden korjatuista luvuista voi olla montaa mieltä, mutta tässä tapauksessa uskon sen kuvaavan hyvin jatkuvien toimintojen kehitystä. Oikeudenkäynteihin varatuista kuluista oikaistuna EBIT-marginaali nousi 17,3% → 23,3%. ROIC nousi 12,7% → 16,1%.

Yhtiö on tehnyt hyvää työtä kulukurin kanssa. Johto kommunikoi tehokkuuden parantamisesta edelleen. Vaikka ylin rivi ei ole noussut, niin yhtiö on huomattavasti paremmassa kunnossa nyt kuin 2023 lopussa! Tykkään. Soimaan itseäni kun en ostanut alle 100$ hintaan. Samalla myönnän, että teollisuus-sektorilla yli 16% ROIC:lla tuskin on enää paljoa nousuvaraa joten kasvua pitää saada myös liikevaihtoon. Nopea ja  karkea DCF haarukointi antaa käyväksi arvoksi 144$.

AT&T

Q4 tulos oli todella hyvä. FY tulos ei ollut kummoinen, ainakaan pinnallisin puolin. Kasvua ei tullut yhtään, EBIT laski 10 mrd. Kevyemmällä taseella operoivan operaattorin pääoman tuotto pysyi käytännössä samana: Eli operatiivinen tulos laski samassa suhteessa kun tase keveni. Näkymät vuodelle 2025 eivät anna odottaa huippukasvua. Silti tässä oli paljon hyvää:

Operatiivinen tekeminen asiakasmäärillä mitattuna parani. Omien osakkeiden ostot päästään käynnistämään H2 aikana. Velka saadaan lyhenenttyä tavoitetasoon tämän vuoden aikana. Pitkäjänteinen omistaja tykkää. Osinko tuskin nousee paljoa 2025, mutta sen jälkeen pitäisi olla tasaista kasvua tarjolla. Eikä lähtötasolla oleva 5% osinko ole huono sekään! Taas harmittelen kun en ostanut enempää vaikka mieli olisi tehnyt, yhtiön tekeminen kun on näyttänyt hyvältä jo pitkään. Eihän tästä mitään salkun kasvuveturia saa, mutta uskon yhtiön pystyvän tarjoamaan hyvää kassavirtaa seuraavat vuosikymmenet.

Capman

Jälleen kahtiajakoinen raportti. Tässä oli paljon hyvää: Hallinnoitava varallisuus nousi 6,1 miljardiin, eli +1,1 mrd. vuoden aikana. Ajattelen että 570 milj. uusmyynti on hyvä tulos. Näin ollen, yhtiö näyttää kehittyvän oikeaan suuntaan, vielä kun Caps myytiin pois, niin focus terävöityy entisestään siihen mikä on tärkeintä. 

Sitten huonoa: Kulut potkaisivat taas omistajaa jalkojenväliin. Toivon, että kyse on nyt takautuvasti maksettavista bonuksista, kun muutamia vuosia sitten yhtiön kehitys oli hyvää. Capmanin arvokkain osuus on jatkuvista palkkioista koostuva varainhoito. Kun toimitusjohtajan kehumaan palkkiotuottojen kannattavuudeen lyödään konsernikulut päälle, niin ollaan ±0 tilanteessa. Näimpä omistajalle jää taas käteen se, mitä saadaan voitonjako-osuustuotoista sekä varainhoidolla tienattua. Muita huonoja asioita: Tj:n esitys. Jatkuva kehuminen ylärivin hyvästä kehityksestä, samalla kun alariville asti ei näytä valuvan juuri mitään. Enkä ole kovin innoissani hallinnoitavan varallisuuden keskittyessä jatkuvasti enemmän kiinteistöihin.

Pitkästä aikaa näyttäisi nyt kuitenkin siltä, miltä sen pitäisi näyttää. Skaalautuvuus alkaa hiljalleen näkymään. Istun kyydissä keräten osinkoja, mutta Capman pysyy tarkkailuluokalla.

 

Coca-Cola

Myyntivolyymissä pientä 1% kasvua koko vuoden osalta. Liikevaihtoon tuli +3%. Lopulta EPS pysyi täysin ennallaan. Vertailukelpoisesti liikevoitto kasvoi mukavasti yhteensä ja per osake. Näkymien yhtiö antoi ymmärtää olevan hyvät, osinkoa lienee jälleen varaa korottaa myös seuraavina vuosina. Hyvä, mutta kroonisesti kallis yhtiö. KO pysyy pienehköllä painolla salkussani. Huomasin tehneeni tämänkin excelin laiskasti, kertaluontoiset erät pitää siivota pois seurannasta, jotta näen alla olevan jatkuvien liiketoimintojen tuloksentekokyvyn.

Elisa

2024 ei ollut kasvun vuosi, vaikka yritysostoja on tehty. Kasvun puutteesta huolimatta EBIT-marginaali parani. Malliesimerkki tehokkuudesta! Osinkoa nostettiin 4,4%. Ilman kasvua tähän ei tule olemaan suurta nousuvaraa: Loputtomasti ei voi tehostaa ja nyt jo maksetaan 100% tuloksesta ulos osinkoina.

Katselin toimitusjohtan haastattelun, jossa hän totesi, että ohjelmointiliiketoiminnasta oltaisiin jo saatu positiivinen tulos, jos olisi haluttu, mutta päätettiin vielä kasvaa. Vihjaili myös, että pääomamarkkinapäivässä lanseerataan uusi strategia, joka keskittyy kannattavan kasvun vauhdittamiseen. Nämä yhdessä tekevät Elisasta mielenkiintoisen omistuskohteen, odotan suurella mielenkiinnolla mitä 2025 ja uusi strategia tuo tullessaan. Elisa on kadehdittavan vakaa suorittaja, olen harkinnut lisäämistä mutta samalla yritän hokea itselleni että 5% osinko ei ole riittävä tuotto.

Fortum

Tulos ei saanut hyppimään innosta. Liikevaihto laski, liikevoitto laski ja luonnollisesti osakekohtainen tulos laski. Pidän yrityksen johdon selkeästä kommunikoinnista: Investointeja tehdään kun sähkön hinta mahdollistaa riittävän tuottovaatimuksen. Vaikuttaisi siltä, että Uniper sekoilun jälkeen joko yrityksen kulttuuri on muuttunut varovaisemmaksi, tai ainakin viestinnässä sitä tuodaan enemmän esiin. Osinkoa maksetaan 1,4€ eli kiva nousu edellisvuoden 1,15€ verrattuna. Osinko koostuu 0,9€ perusosingosta sekä 0,5€ lisäosingosta.

Huomaan taas kasvaneeni sijoittajana, kun en innostunut osingosta. Päin vastoin, olen pettynyt ettei johto ole löytänyt investointimahdollisuuksia ja siksi maksetaan 0,9€ perusosinko joka vastaa 90% vertailukelpoisesta tuloksesta, eli se on osinkopolitiikan ylälaidalla. Päälle vielä ylimääräinen osinko taseen keventämiseksi. Tervettä jakaa kaikki ylimääräinen pääoma omistajille, niinhän sen pitääkin mennä. Samalla harmillista, ettei hyviä investointimahdollisuuksia ole. Ilman investointeja, ei ole kasvua. Ei edes osingossa, vaikka tehostamistoimet ilmeisen hyvin purevatkin.

Ajatuksena on istua nykyisen position päällä ja katsella syksymmällä miten osaketta lyödään kun osinko on maksettu pois ja tulevaisuuden osinkonäkymät eivät ole kovinkaan huikeat. Fortumin oli alkuaikoina salkun tukijalka, mutta enää en jaksa innostua valtion ohjaamasta yhtiöstä. Tulevaisuudessa se saa olla hieman pienemmällä painolla salkussa.

H&R

Liikevaihto laski, liikevoitto laski, osakemäärä nousi. Osinko pysyi ennallaan, mutta oletetan, että vuoden 2025 lopussa maksetaan taas lisäosinko jonka seurauksena kokonaisosinko nousee hieman. Olen tavannut joulukuun osinko-ilmoitusta useamman kerran ihmetellen kun jaetut osingot eivät näy tilillä. Laitoin Nordnetin asiakaspalveluun kyselyä, josko on taas jotain Nordnetin oikkuja, niitäkin kun on viime aikoina ollut enemmän kuin sietäisin.

Osinkoilmoituksesta poimittu: "The REIT also announced today that it has declared a special distribution of $0.72 per Unit. The distribution will be payable in Units ($0.60 per Unit) and cash ($0.12 per Unit)." Olisi pitänyt jaksaa lukea ensimmäistä kappaletta pidemmälle. Sama ilmoitus jatkuu: "Immediately following the special distribution, the outstanding Units of the REIT will be consolidated such that each Unitholder will hold, after the consolidation, the same number of Units as such Unitholder held before the special distribution." Mitä tuossa tapahtuu? Ja miksi? Aiemmin annoin itseni ymmärtää, että kyseessä on verotuksellinen seikka, nyt olen sen verran univajeessa etten jaksa edes yrittää ymmärtää tätä logiikkaa.

Olen jälleen kahden vaiheilla, miten tämän kanssa kannattaa edetä. 3% painotuksella saa kyllä olla salkussa, mutta kun lisää ei voi ostaa niin pienen rivin tuijottaminen ärsyttää. Samaan aikaan liiketoiminta ei näytä kehittyvän mihinkään suuntaan. Yhdistettynä sekavaan tuloslaskelmaan jonka lukeminen on mahdottoman hankalaa. Eikä nuo pörssitiedotteetkaan ole helppoa luettavaa, kuten yllä nähdään.

Suunnitelmana on, että pohdin mikä mittaisi yhtiön arvon luontia parhaiten. Sen jälkeen seuraan niiden kehitystä tarkasti. Jos kehitys ei ole oikeansuuntaista, niin etsin rahoilleni paremman kiintestösijoitusyhtiön. Varsinaista kiirettä tämän suhteen ei kannata pitää, 2025 pitäisi olla viimeinen vuosi nykyisellä strategiakaudella, sen jälkeen pystytään ehkä keskittymään taas kasvuun.

Mandatum

+8% nousseesta osakekurssista ja 100% nousevasta osingosta voidaan päätellä, että raportti oli hyvä. Olen hävettävän huonosti perillä, mitä mikäkin tuloslaskelman rivi tarkoittaa. Alinta riviä ymmärrän sen verran, että tilikauden voitto parani. Osakekohtainen tulos pysyi käytännössä ennallaan mutta sehän ei ole kovin hyvä mittari heittelevistä sijoitusten käyvän arvon muutoksista johtuen.

Ainakin osa kurssinoususta selittynee lisäosingolla, joka nostaa tämän vuoden osinkotuoton yli 10%. Osingosta ilmoittaminen näyttäisi säännöllisesti nostavan kurssia, olen alkanut epäilemään että yrityksen arvo ei olisikaan sen tulevien kassavirtojen nykyarvo, vaan sijoittajat arvostavat myös omaan taskuun kilahtelevia kolikoita. Näyttäisi siltä, että sijoittajille allokoituva kassavirta on arvokkaampaa kuin yhtiöön jäävä kassavirta, mutta tämänkin toki pitäisi riippua vahvasti uudelle pääomalle saatavasta tuotosta ja investointimahdollisuuksista.

Kurssinousua toki selittää myös hallinnoitavan varallisuuden kasvu sekä loistavasti etenevä varainkeruu. Ylärivin kasvu näyttäisi myös skaalautuvan hyvin, eli kulut eivät nouse yhtä nopeasti. Pelkän varainhoidon kulurivejä en löytänyt eriteltävän, mutta en epäile johdon puheita. Hyvä yhtiö jota omistan mielelläni.

Microsoft

Laatuyhtiö löi pöytään odotetun kovia kasvulukuja. Eli FYQ2 kasvu oli kaunis 12% hyvällä kannattavuudella. Osakekohtainen tulos nousi vain 10%. Korkea capex tarkoittaa oman tulkintani mukaan sitä, että kasvu ei ole loppumassa. Niin yhtiökin arvioi näkymissään. Vaikka maksamani arvostuskertoimet olivat suurehkot, niin ei missään nimessä törkeän kalliit. Nyt pitäisi saada sotakassaa kasaan, jotta saan tehtyä lisäostoja. Kasvuyhtiöillä ei kannattane odottaa turhan pitkään hyviä ostopakkoja, muuten saattaa jäädä rannalle ruikuttamaan kun kurssi menee menojaan. Ei tästäkään kannata ihan mitä tahansa maksaa, tietenkään. 1,7% painotuksella position saisi kolminkertaistaa ennen kuin olen tyytyväinen.

Nordea

ROE laski hieman, joka oli jo odotettuakin kun korkotaso on pidempään ollut laskussa. 5% korotus osakekohtaiseen tulokseen, 2% korotus osinkoon. Odottelen edelleen että markkinaympäristön vaikeutuminen johtaa kurssilaskuun ja sen jälkeen hyvää saa halvalla, vaikka eihän tämä kallis ole nytkään. Kun korkotulot laskee, niin varainhoidon pitää kannatella tulosta, viimeistään markkinaheilahtelu saa varainhoidon tuloksenkin alas. Tuolloin osakekurssi voi kyykätä reilusti. Osingon laskuun täytyy varautua seuraavan 3 vuoden sisällä, vaikka omien ostot tukevat osingon maksukykyä. Odottelen ostopaikkaa rauhassa. 8,7% painolla voin istua nykyisen positioni päällä tyytyväisenä. Ohjeistus vuodelle 2025 oli rohkea. Olen skeptinen ohjeistukseen pääsemiseksi, vaikka en tietenkään kuvittele osaavani ennustaa markkinaympäristöä paremmin kuin Nordean johto.

Qualcomm

Tilikaudesta johtuen nyt katsellaan Q1 tulosta: Komea 17% kasvu liikevaihdossa. Tämä valui miltei kokonaisuudessaan osakekohtaiseen tulokseen, joka nousi 15%. Ohjeistus antaa odottaa hieman laskevaa liikevaihdon kasvua Q2:lle, mutta yhtiöllä on tapana antaa niin varovainen ohjeistus, että se pystytään ylittämään.

Vaikka en pidä tätä yhtä turvallisena ja tasaisen varmana kuin Visaa ja Microsoftia, niin mielestäni tässä on ilman muuta laatuyhtiö joka sopii salkkuuni megatrendin tukemana. 7% painotuksella juuri nyt ei ole tarvetta rynnätä ostamaan lisää.

Royal Unibrew

Vau. Siis vau. Liikevaihto kasvoi 16% yritysostojen vetämänä, mutta myös orgaanisesti 6%. Samalla kannattavuus parani ja tase keveni. Kassavirta parani, sen turvin osinkoa nostettiin 3,4% ja omien osakkeiden osto-ohjelma käynnistettiin. Tykkään kaikesta mitä tämä raportti tarjosi. Tulevaisuudessa aiottiin olla entistä kulutehokkaampia ja kasvaa siedettävää 5 - 7% vauhtia.

En ollut väärässä, kun pidin tätä laatuyhtiönä. Huonossa markkinassa pärjäsi kohtuullisesti, hyvässä pärjää loistavasti! Paljon on kiinni euroopan talouskehityksestä, mutta ei talous voi ikuisesti sakata, ei edes euroopassa. En ole erityisen innoissani viinabrändien hankkimisesta. Niille on varmasti kysyntää jatkossakin, mutta en usko sen markkinan tarjoavan kasvua. Ymmärtääkseni alkoholin kulutus on maailmanlaajuisesti laskussa, enkä pidä sitä huonona asiana.

Sampo

Tasaisen vahvaa Sampoa. Underwriting tulos nousi 13%. Vakuutusmaksutulo, joka lienee hyvä kasvun mittari, kasvoi 12%. Sammon raportoima operatiivinen EPS nousi 13%. En ole saanut rakennettua itselleni logiikkaa, mitä vakuutusyhtiössä kannattaa ajatella operatiivisena osuutena, joten en ole vakuuttunut siitä että oma excelini on järkevästi rakennettu. Suoraan tulosraportista luettuna kuitenkin hyvä tulos!

Osinko oli pienoinen pettymys, mutta lasku ei tullut yllätyksenä. Omien ostot tulevat olemaan jatkossakin osa voitonjakoa josta olen hyvilläni. Sampo jakoi vuodelta 2023 osinkoa 900 milj. ja osti omia osakkeita 475 milj. Itselle Sampo on ollut kassavirtasijoitus, jonka vuoksi toivoisin hieman pienemmällä osuudella omien ostoja, mutta tämä on pilkun viilausta. Suuremmat omien ostot tarkoittavat että tulevaisuudessa osinkoa tulee enemmän, joten kyse on lopulta vain siitä että millä aikataululla osinkoja voidaan maksaa.

Sampo oli niin pitkään liian suurella painolla salkussa, että en ole osannut katsoa sitä sillä ajatuksella että lisääkin voisi ostaa. Nyt painotus on 8,4% eikä lisäostot ole suljettu pois. Mukavaa päästä katselemaan tätäkin sillä ajatuksella, että voisi vähän lisätä.

Tietoevry
Tekisi mieli sanoa, että tulos oli odotetun huono. Kun ensireaktio kurssiin oli -8%, niin ei se kuitenkaan ollut odotuksissa asti. Juuri kun alkoi näyttämään, että osakekurssi pääsisi nousukiitoon, huono raportti vie kurssinousulta pohjan. Ja raporttihan oli huono: Liikevaihto laski -1,7%. Ebit-marginaali pysyi suunnilleen ennallaan. Kertaluontoisesta, ei kassavirtavaikutteisesta -200milj. liikearvon alaskirjauksesta korjattuna operatiivinen tulos oli kohtuullinen.

Osinkoa nostetaan 2% hyvän kassavirran tukemana. Näkymät eivät anna odottaa kovin suurta tasokorjausta, vaikka H2 aikana markkinan ennustetaan kääntyvän paremmaksi. Vielä pitäisi jaksaa odotella tämä vuosi, todennäköisesti myös pitkälle vuotta 2026 ennen kuin tästä pääsee luopumaan. Siirsin Tietoevryn treidisalkkuun, jotta se ei ärsytä minua pääsalkussa ja voin sitten luvan kanssa alkaa keskittymään siihen kuin treidipositioon, enkä pitkäjänteiseen omistukseen. 11/2023 kirjoittamani skenario joka tarjoaisi hyvän irtautumishinnan, on mielestäni edelleen ajankohtainen, jos käänne tapahtuu 2025. Muutoin vuodet loppuvat kesken. 

Visa

Tilikaudesta johtuen nyt luetaan Q1 tulosta. Kahtiajakoinen aloitus vuodelle: Liikevaihto kasvoi 10% ja kulut 22%. Marginaaleissa painetta, mutta tämä taitaa olla enimmäkseen kertaluontoista alaskirjausta. Lisäksi oikeudenkäynteihin varattiin 44 milj. Viimeisen 12kk liukuvaa tulosta ei voi surkeaksikaan sanoa: ROIC parani hieman, eli tasetta käytetään tehokkaammin hyödyksi ja tämä kertoo kilpailuedusta. Visa laatuyhtiö ja uskon, että tähän sijoittaminen on ollut yksi parhaimpia päätöksiäni. 10,2% painolla enempää en saa ostaa, joten istun tyytyväisenä nykyisen positioni päällä. Toistaiseksi oikeudenkäynnit näyttävät olevan niin pienimuotoisia, ettei niistä tarvitse huolestua, mutta kyllähän ne aina lisäävät epävarmuutta kun täytyy varautua pahimpaan.

Osinkoon komea 13,5% nosto. Osingon korotustahti on viime vuosina hidastunut, kun parhaimmillaan korotus oli lähelle 20% . Hyvää vauhtiahan se silti kasvaa ja niin pitääkin kasvaa jos ostohinnan 0,7% osingolle haluaa joskus saada tuntuvaa kassavirtaa.

UPM

En saa tästä hyvää tulosta, vaikka yrittäisin. Liikevaihto laski -1,2%. ROIC laski huonolle 2,1% tasolle, eli hädin tuskin positiiviseksi. Näkymät eivät antaneet odottaa parempaa, sikäli kun niitä osasin tulkita. Pitää kuitenkin muistaa, että UPM on syklinen yhtiö ja välillä sykli on pohjalla. Hajautettu portfolio erilaisia liiketoimintoja on suhdannekestävä, mutta tekee ennustamisen vaikeaksi.

Hyvääkin tässä oli: Investointitarve on hieman rauhoittunut, eli vapaata kassavirtaa jää enemmän. UPM tulee varmasti jatkossakin olemaan konservatiivinen osingonmaksaja, eli osinkoon en usko tulevan suuria muutoksia. Omien osakkeiden ostot ovat kiva lisä ja otan uutisen ilolla vastaan. Jos ei mitään muuta, niin ainakin se vähentää riskiä osingon laskulle tulevaisuudessa.

Kesko

1,2% nousu liikevaihdossa ei ole hyvä tulos, kun ottaa huomioon että vuoden 2024 luku sisältää tanskan yritysostojen tuomaa nousua. Markkina on toki vaikea, kun suomalainen kuluttaja on varovainen ja rakentaminen ei vedä. EBIT-% on kohtuullisen hyvällä tasolla ollen 4,7% mikä on ihan hyvä tulos vaikeassa markkinassa. Toivottavasti käänne on tosiaan nyt jo takanapäin jo seuraavat vuoden mennään nousukiidossa. Luottamukseni Keskoon ei ole horjunut. Koko vuoden tasolla mikään segmenteistä ei pärjännyt hyvin vertailukauteen nähden.

Osinkoa lasketaan 12%, mutta tästä olen oikeastaan enemmän hyvilläni. En halua enää omistaa väkisin osinko maksavia yrityksiä, vaikka rahaa tarvitaan investointeihin tai velan lyhentämiseen (Telia, AT&T). Konservatiivinen osinkopolitiikka pitää huolen että liiketoiminnan kehittämiseen tarvittava raha jää yritykseen ja jos liiketoiminta vaatii panostuksia, niin osinkoa leikkaamalla suunta saadaan käännettyä nopeasti sen sijaan että hinkataan jotain yksittäistä desimaalia hieman paremmaksi ja samalla velkaannutaan kovaa tahtia kun osinkoa ei uskalleta leikata.

Investor AB

Tuloskauden vaikeimpia palasia, kun yritän miettiä riittävän yksinkertaista tapaa arvioida Investorin vuoden tulos. Finanssioyhtiönä NAV on tärkeä, se nousi 14% 2023 loppuun lukuun verrattuna. Koska Investor omistaa paljon listattuja yhtiöitä, NAV ei välttämättä kerro paljon jos en vertaa jokaisen yhtiön tuloskehitystä ja arvostuskerrointa ja mieti sen jälkeen, onko NAV:in nousu enemmän arvostuskertoimista vai tuloskasvusta johtuvaa. Minusta tämä ei ole vaivan arvoista, siksi totean taas että Investorilla on hyvät näytöt osakkeenomistajan arvonluonnista, joten luotan johtoon.

Osinkoa nostetaan komea 8,3%. Hieman teennäisesti laskettu "liikevaihto" nousi 9%. Käytän tätä ns. kasvun mittarina, ja se sisältää saadut osingot, net sales (patricia industries yhtiöiden liikevaihto) ja interest income (koska onhan tämä sentään sijoitusyhtiö!). Laadukkaiden yhtiöiden laadukas ankkuriomistaja jonka avulla saan salkkuun hajautetun korin teollisuutta, johon en haluaisi sijoittaa suoraan. Osto-ohjelmani jatkuu yhtiön ollessa vain 1,5% painotuksella salkussa.

Main street Capital

Tämä on sellainen jäänne aiemmasta sijoitustyylistäni, jossa jahtasin korkeita osinkoja. Pienellä 1% painolla salkussa. Ja täräytti jälleen kovan tuloksen. Osakemäärä on noussut ja tästä syystä osakekohtainen rivi ei kehittynyt parempaan suuntaan, mutta muutoin jokaisella tulorivillä on kehitystä. Kulutkin ovat nousseet, mutta viivan alle jää edellisvuotta suurempi summa, joten ei hätää. On tämäkin ihme kone, kun joka vuosi jakaa avokätisesti osinkoja ja lisäosinkoja ja siitä huolimatta operatiivinen tekeminen paranee vuodesta toiseen. Ehkä nyt on hyvä markkina.

Kuten aina, luen tuloksen nopeasti läpi koska en suunnittele lisäostoja ennen kuin painotus laskee alle 1%. Saa toimia kassavirtaa tuottavana pikkupositiona. En harkitse lisäämistä, koska en koe että pystyn kovinkaan hyvin analysoimaan yhtiötä tai sen toimintaymäpäristöä. Sijoitusyhtiöillä realisoimattomat arvonmuutokset piilottavat usein onnistumiset tai epäonnistumiset, joten tämä pitäisi tuntea todella hyvin, jotta pystyy ymmärtämään mitä koneen alla tapahtuu. Tuloslaskelman silmäily ei riitä. Jos QEPM osuu tähän, niin sitten kyllä ostan lisää.

---

Yhteenveto

Huomasin, että monessa excelissä oli lopulta korjaamisen varaa. En ole eritellyt kertaluontoisia eriä riittävän tarkasti (tai välttämättä ollenkaan). En ole johdonmukaisesti luokitellut leasingkuluja, -varauksia ja -velkoja samalla tavalla. Nämä pitäisi korjata ennen seuraavaa tuloskautta. Ei ole järkeä vertailla yhtiötä ROIC:n perusteella jos lasken sen eri tavalla eri yhtiöille. (Poislukien finanssiyhtiöt, joiden kohdalla on pakko tehdä poikkeus.) Huh huh, ompahan hommaa myös tuloskauden jälkeen.

Vauva ja sairastelu ovat laskeneet yöunen määrää, samalla kun flunssa on lisännyt unen tarvetta. Univajeessa huomasin olevani liian negatiivinen. UPM:n ensimmäisen kommentin kirjoitin puoliksi unessa tietokoneen ääressä nuokkuessa. Se piti kirjoittaa kokonaan uusiksi paremmin nukutun yön jälkeen, koska seuraavana aamuna totesin tekstin olevan pelkkää kiukuttelua huonosta tuloksesta ja olin jo myymässä osaketta pois. Pitää olla varovainen, etten tee väsyneenä liian suuria päätöksiä. Vaikka olin tyytymätön raporttiin, niin pitkässä salkussa ei ole ikinä tarkoituksena veivata osakkeita ulos yksittäisen kvartaalin perusteella hetken mielijohteesta. Samaa negatiivisuutta mietin myös H&R reitin kohdalla, mutta ihan jokaista kommenttia en jaksanut vääntää positiiviseksi, jos se ei sellaiselta vaikuttanut ensimmäisellä lukemalla.

Kahtiajakoinen tuloskausi. Osa yhtiöistä on olosuhteiden vankeja, toiset tekevät vähintäänkin kohtalaista tulosta vaikeassakin markkinassa. Ainoastaan Tietoevry ei mielestäni performoi niin hyvin, kun sen pitäisi performoida. Siinä olen tulkinnut olevan heikkoutta myös yhtiötasolla ja vaikea liiketoimintaympäristö korostaa ongelmaa. Tarkempaan syyniin tuloskauden perusteella joutui Tieto, Fortum, Capman, UPM ja H&R. Pureskelen näitä omassa kirjoituksessaan vielä tarkemmin.

QEPM

Olen huomaavinani, että laadukkaat yhtiöt pärjäävät tässä keskivertoa paremmin, vaikka ovat myös keskivertoa kalliimpia ja se laskee pisteitä. Finanssiyhtiöt saavat hieman epäreilua etumatkaa, niiden laatua systeemini ei osaa nostaa esiin. Jatkan toistaiseksi valitsemallani tiellä, kunnes keksin paremman ratkaisun.

Pidemmittä puheitta tulokseen:

1. Investor Ab

2. Visa

3. Microsoft

.

.

.

16. 3M

17. H&R Reit

18. UPM

Tällä puheella asetin ostotoimeksiannon Investor Ab:lle. 1 000€ edestä osakkeita markkinahintaan.

Mainitaan vielä sekin, että Tietoevry oli muistaakseni sijalla 16 tai 17 ennen kuin siirsin sen treidisalkkuuni eikä se näin ollen tule enää olemaan osa pitkää salkkuani. En excelöi sen tuloksia, enkä sisällytä sitä QEPM systeemiin.